A Elliott Administration assume uma participação na Hewlett Packard Enterprise. Como a empresa pode criar valor

Negócios: Hewlett Packard Enterprise é uma empresa global de ponta a nuvem. Ele oferece soluções de tecnologia abertas e inteligentes como um serviço. A empresa oferece serviços em nuvem, computação, computação de alto desempenho e inteligência artificial, borda inteligente, software e armazenamento. Seus segmentos incluem servidor, nuvem híbrida, vantagem inteligente, serviços financeiros, investimentos corporativos e outros. Suas ofertas de segmento de servidores consistem em servidores de uso geral para computação de várias trabalhos, servidores otimizados para carga de trabalho e sistemas integrados. Seu segmento híbrido em nuvem oferece uma variedade de soluções nativas e híbridas em nuvem em armazenamento, nuvem privada e espaço de software de infraestrutura como serviço. Seu segmento de borda inteligente oferece redes de área local e sem fio, campus, ramificação e troca de data centers e outros. Seu segmento de serviços financeiros fornece soluções flexíveis de investimento, como leasing, financiamento, consumo de TI, programas de serviços públicos e serviços de gerenciamento de ativos.

O principal impulsionador da subvalorização do HPE parece ser baixa execução e uma perda de credibilidade no mercado. No primeiro trimestre, o HPE relatou um diminuição da receita líquida em seu negócio de servidor principal. A empresa atribuiu essa perda a servidores de preços incorretos em relação aos custos de inventário, que passaram despercebidos até o ultimate do trimestre. Como resultado, as ações foram vendidas acentuadamente nos dias seguintes aos ganhos da empresa. Enquanto isso, a Dell relatou batidas na receita e na margem para o mesmo trimestre. No entanto, este não é um incidente isolado, mas o mais recente de uma história de baixo desempenho. Desde que a Dell retomou a negociação na NYSE no ultimate de 2018, ela superou os retornos da HPE em mais de 200%.

Embora o negócio de servidores seja o principal negócio da HPE, grande parte da oportunidade aqui gira em torno do negócio de rede. Este é um negócio múltiplo mais alto que a Dell não possui. O Clever Edge Enterprise da HPE é responsável por um terço dos lucros da empresa e colegas de rede como o Cisco Commerce no 12-Instances EBITDA. Se o Clever Edge negociou nesse múltiplo, valeria quase todo o valor corporativo do HPE hoje. Isso deixa um valor significativo do negócio principal da empresa e de seus negócios de armazenamento em nuvem, mesmo que essas empresas continuassem a negociar no EBITDA 5 vezes. Esse valor aumenta significativamente com uma melhor execução e eficiência da gerência, o que deve levar essas empresas ao 7-Instances Dell negocia. Além disso, embora o diferenciador da HPE seja seu alto negócio de redes múltiplas, o Dell Diferenciador da Dell é um negócio de PC e desktop baixo, portanto, pode ser feito um caso que as empresas análogas da HPE devem negociar com um múltiplo mais alto que o Dell.

Há também uma grande incerteza que está pendurada no HPE – sua aquisição pendente da Juniper Networks, um colega de rede da HPE e Cisco. O acordo de US $ 14 bilhões, anunciado originalmente em janeiro de 2024, foi paralisado. No início deste ano, o Departamento de Justiça processou para bloquear a aquisição, dizendo que seria eliminar a concorrência. Essa incerteza coloca o HPE em um ponto de inflexão essential, algo que os mercados não gostam inerentemente – especialmente quando a gerência não possui um histórico de execução experiente. As complicações em potencial aqui são claras: se o acordo estiver bloqueado, o HPE teria mais de 25% de seu valor de mercado em dinheiro líquido, provocando preocupações de que a gerência possa buscar uma aquisição apressada e arriscada para compensar essa transação fracassada. Por outro lado, se o acordo for aprovado, dados os recentes erros executivos da HPE, os investidores poderão se preocupar se a empresa poderá integrar efetivamente um negócio do tamanho de Juniper. Portanto, mesmo que a aquisição de Juniper melhorasse significativamente o combine de lucratividade do HPE para quase 50% atribuído ao negócio de redes múltiplas mais altas, muitos participantes do mercado podem estar analisando isso como uma perda de perda. Mas com a supervisão certa, deve ser uma vitória.

É aqui que Elliott entra como um criador de valor potencial para o HPE. Com a representação suficiente dos acionistas no conselho que restaura a confiança de que a empresa estará profundamente sintonizada com o valor dos acionistas, a incerteza do zimbro pode se transformar em uma grande oportunidade para os acionistas, independentemente de ele fechar ou não. Se o acordo for bloqueado e houver uma forte representação dos acionistas no conselho, os acionistas terão confiança de que a grande posição de caixa líquida será usada com sabedoria, seja através de uma aquisição diligente e disciplinada de criação de valor ou para recomprar ações nesses valores deprimidos. Se o acordo fechar, os acionistas terão mais confiança de que uma placa atualizada fará um trabalho melhor integrar o zimbro. Elliott é um dos investidores ativistas mais prolíficos hoje, com um histórico de ativismo estratégico eficaz e bem -sucedido no setor de tecnologia. Nos últimos 10 anos, a empresa contratou 25 empresas de tecnologia e forneceu um retorno médio de 20,60%, contra 8,56% para o Russell 2000 nos mesmos períodos. No entanto, nas seis dessas 25 situações em que Elliott recebeu representação do conselho, a empresa retornou uma média de 45,53% versus 15,35% para o Russell 2000 nos mesmos períodos. É importante ressaltar que Elliott tem uma profunda familiaridade com Juniper, tendo envolvido anteriormente a empresa de 2014-2015. Nesse engajamento, Elliott pediu uma série de alocação de capital e iniciativas estratégicas, finalmente se estabelecendo assentos da placa para Gary Daichendt e Kevin Denuccio. Notavelmente, Denuccio é Ainda no quadro de Juniper hoje.

Embora acreditemos que a campanha ativista de Elliott e o valor no HPE sejam convincentes sobre um ciclo ativista completo por conta própria, dado o clima econômico hoje, estaríamos negligentes a não mencionar algo sobre tarifas. O HPE provavelmente está em uma posição melhor do que a Dell para enfrentar certos ventos geopolíticos. A maioria dos servidores da HPE está em conformidade com o contrato dos Estados Unidos-México-Canadá e é fabricada no México. Por outro lado, uma parcela significativa dos produtos de PC da Dell é fabricada na China e, portanto, é significativamente mais exposta a riscos tarifários.

Ken Squire é o fundador e presidente da 13D Monitor, um serviço de pesquisa institucional sobre ativismo dos acionistas, e o fundador e gerente de portfólio do 13D Activist Fund, um fundo mútuo que investe em um portfólio de investimentos ativistas 13D.