Em 1999, Wall Road perdeu a mente coletiva pela Web. De repente, empresas sem receita valiam bilhões de bilhões, os “olhos” foram tratados como moeda, e os analistas de mercado previam um futuro sem atrito, onde tudo seria digital. Então a bolha estourou. Entre março de 2000 e outubro de 2002, cerca de cinco trilhões de dólares em valor de mercado desapareceram no ar.
Hoje, está acontecendo novamente. Desta vez, a palavra mágica não é “.com”. É “ai”.
De acordo com Torsten Slok, o influente economista -chefe da Apollo World Administration, uma grande empresa de investimentos globais, a atual bolha do mercado de IA é ainda mais esticada do que o frenesi do closing do closing dos anos 90. E ele tem os dados para provar isso.
“A diferença entre a bolha de TI nos anos 90 e a bolha da IA hoje é que as 10 principais empresas do S&P 500 hoje estão mais supervalorizadas do que na década de 1990”, escreveu Slok em uma nota de pesquisa recente que foi amplamente compartilhada entre as mídias sociais e os círculos financeiros.
O gráfico que deve se preocupar a todos
O gráfico da Apollo compara os índices de 12 meses de preço adiante aos ganhos (P/E) das dez principais empresas do S&P 500 contra o restante do índice. Em inglês simples, uma relação P/E mede o quão caro é um estoque comparando seu preço com seus lucros. Uma alta relação P/E significa que os investidores estão pagando um prêmio e estão apostando em um forte crescimento futuro.
O gráfico da Slok revela algo impressionante: em 2025, as relações P/E das dez principais empresas são ainda mais altas do que estavam no pico absoluto da bolha do Dot Com em 2000.
Torsten Slok: “A diferença entre a bolha de TI nos anos 90 e a bolha da IA hoje é que as 10 principais empresas do S&P 500 hoje estão mais supervalorizadas do que na década de 1990” pic.twitter.com/oeervhu4wg
– ZeroHedge (@ZeroHedge) 16 de julho de 2025
Isso significa que os investidores estão apostando de maneira tão agressiva em gigantes da IA como Nvidia, Microsoft, Apple e Google que seus preços das ações se destacaram de seus ganhos reais, ainda mais do que os queridos tecnológicos como Cisco e AOL foram nos anos 90. As 10 principais empresas que impulsionam esse frenesi, que têm o valor de mercado mais significativo em Wall Road, incluem titãs de tecnologia como Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet (Google), Amazon e Meta. É um frenesi de AI tremendous concentrado que está empurrando um punhado de mega estoques em território de sanção nasal.
Um comício estreito levantando o mundo
Você provavelmente já ouviu falar que o S&P 500 está se saindo bem este ano. Aqui está a verdade desconfortável: a maioria desses ganhos vem daquelas dez empresas. As outras 490 empresas do índice mal estão se movendo.
Esse tipo de manifestação estreita é incrivelmente arriscada. Isso significa que a saúde de todo o mercado de ações depende do desempenho de um número muito pequeno de empresas. Se a Nvidia espirra, todo o mercado pode pegar um resfriado. O problema é que Wall Road está tratando a IA como se já tivesse cumprido todas as promessas, de uma revolução da produtividade a trilhões de dólares em economia de custos. O potencial está sendo precificado como uma certeza, embora a maioria desses ganhos ainda não tenha se materializada.
Não aprendemos nada desde 2000?
Em 1999, a Web period actual. Isso mudou tudo. Mas esse fato não impediu que os investidores pagassem muito por empresas que não podiam cumprir o hype.
Os paralelos com a emoção de AI de hoje são arrepiantes. Todos os ganhos corporativos chamam agora obedientemente menciona uma “estratégia de IA”, assim como todas as empresas em 1999 emitidas em um “.com” em seu nome. As ações estão aumentando sobre o potencial vago da IA, não necessariamente em receita atual e atual.
Wall Road está preços em um futuro perfeito de IA sem reconhecer os enormes riscos: repressão regulatória, custos de computação impressionantes, alucinações de modelos ou simplesmente uma taxa de adoção mais lenta do que o esperado. Como mostra o gráfico da SLOK, o mercado está precificando essas dez principais empresas pesadas de IA como se fossem invencíveis. Isso nunca é um bom sinal.
Ai pode ser maior que a web, mas esse não é o ponto
Isso não é uma questão de saber se a IA mudará o mundo. Vai, assim como a Web fez.
A verdadeira questão é o quanto os investidores estão dispostos a pagar hoje por lucros que podem não chegar por anos, se é que alguma vez. Se a história nos ensina alguma coisa, é que as bolhas não aparecem porque a tecnologia é falsa. Eles aparecem quando as expectativas dos investidores superam drasticamente a realidade e o fluxo de dinheiro fácil seca. Quanto mais a Wall Road apostar na perfeição da IA, mais frágil esse rali de mercado se torna.
O que acontece a seguir?
Se os ganhos corporativos não alcançarem essas altas avaliações do céu e em breve, o mercado pode nem precisar de um gatilho específico para esvaziar. Somente as avaliações poderiam fazer o trabalho. E quando as bolhas aparecem, elas não fazem tão educadamente. Eles implodem, limpando trilhões de valor e quebrando a confiança dos investidores no processo.
A tecnologia chamada IA certamente sobreviverá. As dez principais empresas provavelmente também. Mas os portfólios perseguindo esse sonho sem pára -quedas podem não. Assim como em 2000, quando parecia que a Web havia twister obsoleto a gravidade financeira, o trem de hype da IA está acelerando em direção a um penhasco, acha que pode voar. Torsten Slok está apenas nos lembrando que já estivemos aqui antes.
