Teste de estresse no mercado Ethereum LSD

Tabela de links

Resumo e 1. Introdução

2. Trabalho relacionado

3 Antecedentes

3.1 Blockchain e Defi

3.2 Ethereum pos

3.3 Opções de estoque

3.4 LSD

3.5 Protocolos de empréstimos defi

4 Modelo do sistema e 4.1 participantes do sistema

4.2 ALAVAGEM APAGANDO COM LSDS

5 Estudo analítico

6 Estudo empírico

7 liquidação em cascata

7.1 Desvio de Preço Steth e Crash Terra

7.2 Liquidação em cascata e comportamentos do usuário

8 Teste de estresse

8.1 Motivação e 8.2 simulação

9 Discussão e instruções de pesquisa futura

10 conclusão e referências

A. Configuração de parâmetros AAVE

B. Formalização generalizada para a estaca de alavancagem

C. Algoritmo de detecção de alavancagem

Resumo

Na prova do ecossistema Ethereum Stake (POS), os usuários podem apostar no Lido para receber Steth, um derivado de estacas de líquido (LSD) que representa o ETH acionado e acumula recompensas. Os LSDs melhoram a liquidez dos ativos apostados, facilitando seu uso em mercados secundários, como para empréstimos garantidos em trocas de AAVE ou ativos na curva. A composibilidade de Lido, AAVE e Curve permite uma estratégia emergente conhecida como alavancagem, onde os usuários fornecem Steth como garantia do AAVE para emprestar ETH e depois adquirir mais Steth. Isso pode ser feito diretamente com a ETH inicialmente no Lido ou indiretamente, trocando o ETH por Steth na curva. Embora esse processo iterativo aprimore os retornos financeiros, também introduz riscos potenciais.

Este artigo explora as oportunidades e os riscos da alavancagem. Estabelecemos uma estrutura formal para a alavancagem com Steth e identificamos 442 posições no Ethereum por 963 dias. Essas posições representam um volume total de 537.123 ETH (877m USD). Nossos dados revelam que a maioria (81,7%) das posições de alavancagem alcançou uma taxa percentual anual (APR) maior que a da estaca convencional no Lido. Apesar dos altos retornos, também reconhecemos os riscos de alavancagem. A partir do incidente de terra, entendemos que a desvalorização do token pode impactar bastante o mercado. Portanto, realizamos testes de estresse em condições extremas, principalmente durante as desvalorizações de Steth, para avaliar minuciosamente os riscos associados. Nossas simulações indicam que a estaca de alavancagem pode exacerbar o risco de liquidações em cascata, introduzindo pressões adicionais de venda de atividades de liquidação e desiludindo. Além disso, essa estratégia representa riscos sistêmicos mais amplos, pois prejudica a estabilidade das posições comuns, intensificando suas liquidações.

1 Introdução

A transição da Blockchain Ethereum da prova de trabalho (POW) [1] para prova de participação (POS) [2, 3, 4, 5] é uma mudança notável em direção a um mecanismo de consenso mais sustentável. Essa mudança, embora crucial para a eficiência energética, apresenta novos desafios na retirada da ETH. No Ethereum baseado em fôlego, os validadores devem apostar em ETH para proteger a rede [6, 7] e ganhar recompensas de estaca. No entanto, a apostas solo exige um compromisso de capital substancial de 32 ETH e experiência técnica na manutenção de um nó validador. Além disso, o ETH apostado se torna ilíquido durante o período de estacas, limitando sua usabilidade por outras atividades financeiras.

Para mitigar esses desafios, os derivados de estacas de líquidos (LSDs), também chamados de tokens de estacas de líquidos (LSTs), emergiram como soluções transformadoras. Esses derivados aumentam a liquidez dos ativos apostados, preservando seu potencial de ganho. Os usuários de varejo podem apostar com flexibilidade qualquer quantidade de ETH em uma plataforma de apostas líquidas (por exemplo, Lido) para receber os LSDs correspondentes. Esses LSDs são representações fungíveis e negociáveis ​​da ETH estatal e suas recompensas associadas. No momento da redação.[1].

No mercado primário do LSD, plataformas como Lido permitem que os usuários convertem seu ETH em Steth, que pode ser usado de várias maneiras no ecossistema de finanças descentralizadas (DEFI). Especificamente, os usuários podem optar por simplesmente manter Steth para acumular uma taxa percentual anual (APR) de cerca de 3,6%[2] ou utilizar Steth no mercado secundário para novas atividades financeiras. Notavelmente, Steth pode servir como garantia em plataformas de empréstimos defi, como AAVE para emprestar a ETH. Isso permite que os usuários ganhem recompensas em seu ETH apostado enquanto utilizam Steth como capital de investimento ativo[3]. Além disso, Steth pode ser negociado por ETH no pool Steth -Eth de uma troca descentralizada (DEX), como o protocolo da curva.

A composibilidade entre Lido, AAVE e Curve facilita duas novas estratégias de alavancagem (veja a Figura 2 e 3). A primeira, conhecida como “A alavancagem direta”, envolve os usuários que apostam no Lido no mercado primário para receber Steth, que é então usado como garantia no AAVE para emprestar ETH, posteriormente restaurada no Lido. Os usuários podem executar iterativamente esse processo para aumentar os retornos financeiros com base em seu perfil de risco. A segunda estratégia, “A alavancagem indireta”, envolve inicialmente trocar o ETH por Steth no pool de curvas a preços do mercado secundário e depois usar o Steth adquirido como garantia na AAVE para emprestar mais ETH, que é novamente trocada por Steth no pool de curvas. Isso permite que os usuários participem da apostas e ganhem recompensas sem apostar diretamente seu ETH no Lido. Juntos, essas estratégias demonstram a flexibilidade e a profundidade do ecossistema LSD, oferecendo abordagens variadas para aumentar o retorno com posições alavancadas.

Embora a alavancagem ofereça grandes oportunidades de retorno, ela também apresenta riscos potenciais. Sob condições adversas do mercado que levam a um declínio substancial nos preços da Steth, a alavancagem pode atuar como um catalisador para a instabilidade do mercado, aumentando o risco de “liquidações em cascata”, um fenômeno caracterizado por liquidações sucessivas que desencadeiam uma espiral descendente no preço de Steth. Este artigo tem como objetivo entender as oportunidades e os riscos da alavancagem. Investigamos seus mecanismos, avaliamos seus benefícios financeiros e riscos inerentes e avaliamos seu maior impacto no mercado. Descrevemos nossas principais contribuições da seguinte forma.

Formalização da estratégia. Desenvolvemos uma estrutura formal para a alavancagem com Steth que captura estratégias diretas e indiretas. Realizamos um estudo analítico para derivar métricas -chave, como multiplicador de alavancagem, fator de saúde (IC) e APR para cada posição. Até onde sabemos, somos os primeiros a modelar a estratégia de alavancagem com LSDs.

Medição empírica. Analisamos empiricamente a alavancagem de alavancagem em 963 dias, de 17 de dezembro de 2020 a 7 de agosto de 2023. Detectamos 262 posições de estacas de alavancagem direta com uma quantidade total de 295.243 eTH (482m USD) e 180 posições de alavancagem indireta, com uma quantidade total de 241,80. Observamos que a maioria (81,7%) das posições de alavancagem de alavancagem produziu uma APR maior que a da estaca convencional.

Análise de comportamento do usuário. Exploramos o desvio de Steth Price em relação ao incidente de terra. Analisamos como os usuários se comportam quando confrontados com possíveis liquidações. Descobrimos que os usuários desligaram ativamente suas posições de alavancagem e reembolsamos coletivamente uma dívida substancial no valor de 136.069 ETH, intensificando ainda mais a pressão de venda Steth.

Teste de estresse. Realizamos testes de estresse no ecossistema LIDO -AAVE -CURVE LSD para avaliar o impacto da alavancagem em condições extremas em que o valor de Steth caiu significativamente. Descobrimos que a estaca de alavancagem pode aumentar o risco de liquidações em cascata, introduzindo pressões adicionais de venda no mercado. Além disso, observamos que a alavancagem contribui para riscos sistêmicos mais amplos, exacerbando a liquidação de posições comuns. Além disso, nossas simulações sugerem que as medidas de entrega tomadas por posições alavancadas podem intensificar as cascatas de liquidação entre os participantes do sistema.

Fornecemos uma visão geral da literatura relacionada à posse de POS, LSDs e empréstimos defi.

POS de postagem. A economia da posse de POS foi estudada por vários estudiosos. Por exemplo, Cong et al. [8] desenvolveu um modelo de tempo contínuo para explorar o impacto econômico da apostas nas economias digitais baseadas em token. Eles descobriram que recompensas mais altas levam a maiores índices de colheita, o que, por sua vez, prevê uma maior valorização dos preços dos token e geram oportunidades lucrativas de transporte com proporções Sharpe significativas. Além disso, foi dada atenção à segurança da posta de POS. Por exemplo, Chitra [9] Investigou como os empréstimos na cadeia afeta a segurança de uma blockchain de POS. Eles descobriram que, quando o rendimento dos contratos de empréstimos é maior que a taxa de inflação da estaca, os jogadores são incentivados a remover seus tokens estabelecidos e emprestá -los, reduzindo assim a segurança da rede.

LSDS. Tzinas et al. [10] estudou o problema principal-agente na configuração de apostas líquidas. Eles discutiram o dilema entre a escolha da representação proporcional e a punição justa e propuseram um ataque concreto para ilustrar sua incompatibilidade. SCHARNOWSKI et al. [11] Analisou a base de abastecimento de líquidos (por exemplo, a discrepância) entre os preços dos LSDs no mercado primário e secundário. Eles observaram que a base de abastecimento de líquidos aumenta quando a volatilidade da criptomoeda aumenta e a liquidez diminui no mercado secundário. Cintra et al. [12] Utilizou o algoritmo Bayesiano Online ChangePoint Detection (BOCD) para identificar possíveis incidentes de DePEG usando dados de preços do pool de Curve Steth -Eth. Esta pesquisa mostra que a abordagem proposta pode ajudar os usuários a gerenciar riscos em potencial.

Defi empréstimos. Heimbach et al. [13] Estudou o impacto da fusão do Ethereum em duas plataformas de empréstimos defi, composto e AAVE. Eles investigaram as ações tomadas pela AAVE para mitigar o risco de liquidação de posições colateralizadas de Steth. Wang et al. [14] formalizou um modelo para plataformas de empréstimos defi sub-colateralizados e avaliou empiricamente os riscos associados à alavancagem, como perda impermanente, arbitragem e liquidação.

[1] Última acesso em 11 de março de 2024.

[2] Última acesso em 11 de março de 2024.

[3]